VanEck警告比特币公司注意稀释风险，因其股票接近资产净值

VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel正呼吁持有比特币储备的公司采取更严格的资本管理措施，因为这些公司的股票正接近资产净值。

在6月16日的X推文中，Sigel警告称当股票接近资产净值时持续增发新股可能损害而非造福股东。NAV（资产净值）是指公司持有的比特币总价值除以流通股总数。

该指标帮助投资者了解每股对应的比特币支撑量。当股票交易价格高于NAV时，公司可通过增发股票募集资金购买更多比特币，从而提升每股价值。但当股价等于或接近NAV时，新股发行将不再具有增值效应，反而会稀释股东对公司比特币储备的权益。

Sigel指出目前没有比特币储备公司的股票长期低于NAV交易，但部分公司正接近这一临界点。他提出了若干保护价值的措施建议：

包括当股价连续10个交易日低于NAV的0.95倍时暂停市场股票发行；在比特币上涨但股价未跟进时优先回购；若长期存在折价则启动战略评估。

他还主张高管薪酬应聚焦每股NAV增长，而非比特币持仓规模或股票数量。"当股价等于NAV时，股权稀释就不再是战略行为，而是价值榨取"，他警告道。

这一警告正值比特币储备策略加速普及之际。渣打银行2025年6月报告显示，目前61家上市公司共持有673,897枚BTC（占总量3.2%），其中58家交易价格高于mNAV（修正后资产净值），显示该策略持续获得投资者青睐。

mNAV是衡量公司市值对比特币NAV比率的指标。mNAV大于1.0表明投资者支付溢价获取股权型比特币敞口，小于1.0则意味着股价低于比特币持仓价值。

MicroStrategy仍是最大企业持币方，拥有超58.2万枚比特币，6月mNAV达1.91。该企业最近两个月增持7.4万枚BTC，并发行2.5亿美元优先股筹资继续购买。

市场情绪最低的两家公司Semler Scientific和Trump Media & Technology Group，其股价相对NAV的溢价分别为-10%和-16%。