首席连线丨易方达基金刘凯捷：卫星投资已到关键节点，三类企业有望率先获益

“国内卫星互联网产业链已逐步进入订单加速释放阶段。”近日，易方达基金指数研究发展部刘凯捷在做客澎湃新闻《首席连线》节目时表示，卫星行业正从“技术验证期”迈入“规模化量产期”。

刘凯捷指出，2026年国内计划发射超千颗卫星，同比实现数倍增长，部分环节订单已排到1-2年后；叠加海外SpaceX即将启动估值高达1.8万亿美元的史上最大IPO，太空开发有望迎来新一轮强催化。

三重力量驱动产业向上

在刘凯捷看来，当前驱动卫星产业向上的核心因素，来自“资源硬约束+技术突破+发展提速”的三重共振。

一是频轨资源的刚性约束。国际电信联盟的频轨资源遵循“先到先得”规则，近地轨道能容纳的体量有限，全球已申报超过50万颗，中国在2025年底新增申报了20.3万颗，必须在规定时间内完成部署，才能保住资源。这种“资源倒逼”正加速星座组网。

二是技术突破带来的成本变革。刘凯捷指出，单星制造成本较2024年累计下降近一半，可回收火箭技术有望实现工程化落地，发射成本有望再降30%-50%。

三是资本力量同步加码。刘凯捷称，国家商业航天发展基金首期200亿元已设立，各地配套基金规模超百亿元。此外，科创板还推出了商业航天企业“定制化”上市细则，进一步畅通融资渠道。

正因如此，当下成为格外值得重视的节点。刘凯捷直言：“行业正从‘技术验证期’跨越到‘规模化量产期’，2026年国内计划发射超千颗卫星，同比实现数倍增长，订单已经排到了2028年。”他特别补充，海外SpaceX上市在即，估值高达1.8万亿美元，将成为史上规模最大的IPO，上市路演中释放的关于进一步大幅降低发射成本、加速太空算力进展等太空开发规划与展望，将对板块形成有力催化。

制造环节仍是当前主力

“截至2026年一季度，中国卫星通信行业处于高速成长期的初期阶段，已完成从‘试验验证’到‘规模化落地’的跨越。”在采访中，刘凯捷列举了三大实质性标志：一是产能加速释放；二是订单模式从“定制化”转向“标准化”；三是产业链协同成熟，上游元器件供应商批量交付航天级产品，下游发射服务实现“航班化”运营。

这一跨越带来了估值逻辑的根本改变。刘凯捷解释道，在技术验证期，市场多采用市销率来定价，看重技术实力和研发进展。而步入规模化量产后，已经能看到订单释放，估值空间开始有了一些锚点，市场可以从远期（比如2030年）行业的空间、份额所对应的利润出发，去给市盈率估值。”

谈及产业链利润分布，刘凯捷给出了分层判断：“从中期来看，利润空间较大的应当是存在资源稀缺性的环节，例如通信频道的运营、火箭发射服务；从长期来看，则应该是应用端，因为边际成本几乎为零，类似于上一次的互联网革命。”

不过，从当前阶段出发，刘凯捷认为，在未来较长一段时间内，利润总量较多的依然是上游材料和中游制造环节，这是由发展阶段决定的。“当前我们正处于卫星发射数量快速增长、制造规模大幅提升的阶段，不论从增速还是绝对值看，制造环节都将是主力环节。”

他同时指出，眼下卫星产业链还没有到需要严格筛选环节的阶段，在加速起步期，所有环节都在陆续经历“0到1”“1到10”的突破，均存在投资机会。

直接受益与间接受益的企业

尽管制造环节贡献了当前主要的利润体量，但制约商业航天组网进程的核心痛点之一，依然是发射成本偏高。

刘凯捷表示，长征十号乙、朱雀三号等均在冲刺回收验证。一旦技术实现工程化落地，其传导路径将十分清晰：发射成本下降带动星座建设成本下降，进而推动组网提速，服务价格随之走低，用户规模爆发，最终拉动全产业链需求增长。

他具体列出了直接受益的三类企业：第一类是掌握可回收火箭核心技术的企业，其中不乏优秀的民营企业。第二类是火箭核心部件和材料供应商，例如火箭发动机供应商、复合材料、高温合金供应商、金属3D打印公司等。第三类是发射服务和回收配套企业，包括海上回收指挥测控船、火箭燃料供应商等。

至于间接受益的企业，刘凯捷认为，主要是卫星制造和下游应用环节。发射成本下降后，星座建设速度加快，卫星制造企业订单大幅增加；服务价格下降带动用户规模爆发，地面终端制造商和应用服务商迎来需求高速增长。

但他随即提醒，在关注产业进展时间表的同时，必须盯住潜在的“变盘信号”。

“预期落空是最大风险，比如关键技术突破失败、商业模式没跑通等。”刘凯捷强调，要甄别哪些因素在冲击核心逻辑，哪些只是边际扰动。“一次试验失败的影响往往很小，很快就会被新的催化剂覆盖。”