Coinbase 的 2025 购物车：从交易所到金融作业系统的策略转型

Coinbase 近期频繁收购，其背后策略不仅是扩张，更是要从加密货币交易所，转型为服务整个链上世界的「金融作业系统」，建构一个垂直整合、安全合规的生态帝国。

最近看新闻的时候，一条消息吸引了我的目光：Coinbase 宣布收购代币管理平台 Liquifi。

起初我以为这只是一条普通的产业动态，但转念一想，这感觉有点熟悉啊……我赶紧回顾了一下，果然！这已经是 Coinbase 进入 2025 年以来的第四起重要的收购案了。

一次收购可能只是业务补充，但接二连三地「买买买」，背后一定有更深层的逻辑。这激起了我极大的好奇心。所以，我决定花点时间，带大家一起回顾一下 Coinbase 今年的购物清单，让我们从这一系列的收购案中，一窥其背后真正的策略意图。

先剧透一下：Coinbase 不再满足于只当一个领先的加密货币交易所，而是要打造一个服务整个链上世界的「金融作业系统」。

?️ 天时地利：为什么 COINBASE 在 2025 年「买买买」？

任何大动作的背后，都离不开「天时地利」。Coinbase 的这波收购攻势，正是在一个绝佳的宏观环境下展开的。

在 2025 年的加密产业，一场前所未有的併购 (M&A) 热潮正在上演。据产业分析报告，今年第一季的併购交易数量和已揭露的交易对价总额双双创下历史新高，整个产业的整合速度甚至有望超过 2021 年牛市的顶峰。除了接下来要介绍的 Coinbase 的一系列动作外，整个产业都涌动着资本的巨浪，其中不乏一些轰动性的大手笔，共同印证了这股热潮：

这说明什么？说明这个产业正在走向成熟。连 Stripe 和 Revolut 这样的金融科技巨头都纷纷入场，让主流投资者觉得「玩加密」好像没那么危险了。在这样一个「大鱼吃小鱼」的时代，像 Coinbase 这样的巨头，果断併购不仅是为了扩张，更是为了生存。

更有趣的是，我们还看到了一个新趋势。以前都是传统金融公司收购加密公司，现在反过来了，像 Kraken 和 Coinbase 这样的加密巨头，开始收购传统金融服务企业了。这标誌着，加密巨头们已经从颠覆者，开始变成整合者了。

? 独家揭秘：COINBASE 的 2025 豪华购物车里都有啥？

好了，背景聊完，我们来开箱看看 Coinbase 今年都买了些什么宝贝。每一笔收购都像一块拼图，共同构成了它的宏大蓝图。

SPINDL：为重点发展的 BASE 生态，装上「成长火箭」

想像这样一个场景：一个新的 DEX 专案与 10 个 KOL 合作推广，每个 KOL 都在社群媒体上发布推广内容。当用户看到某个 KOL 的推文后，点击连结并在该 DEX 上完成了一笔交易，专案方需要根据约定向相应的 KOL 发放代币奖励。

但问题来了：专案方如何準确识别这笔交易是因为哪个 KOL 的推广而产生的？传统的 Web2 行销可以透过 Cookie 等技术手段轻鬆追蹤用户行为路径，但在 Web3 的去中心化环境中，链下的社群媒体互动与链上的实际交易之间存在着难以跨越的数据鸿沟。

Spindl 的价值正是在于解决这一核心痛点。作为链上广告和归因分析平台，它可以被理解为 Web3 原生的 Google Analytics。Spindl 能够帮助开发者準确识别用户获取管道，衡量行销活动（如空投、KOL 推广）的真实投资回报率，并基于用户的链上行为数据创建精準的目标受众群体。

2025 年 1 月，Coinbase 收购 Spindl，其目的就是为自家的 Layer 2 网路「Base」打造专属的竞争优势。在激烈的 L2 竞争中，仅仅依靠高吞吐、低 Gas 技术优势已经远远不够。透过整合 Spindl，Coinbase 为 Base 上的开发者提供了顶级的「病毒式成长」工具包，吸引他们优先选择在 Base 上构建应用，而非其他竞争性区块链。这形成了一个强大的正向飞轮：更好的应用吸引更多用户，而更多的用户又会激励更多开发者加入，从而加速 Base 整个生态的扩张。

IRON FISH 团队：把「隐私」刻进 BASE 的 DNA

2025 年 3 月，Coinbase 收购了隐私区块链专案 Iron Fish 的核心团队。这是一次「人才收购」(Acqui-hire)，Coinbase 收购的是 Iron Fish 开发团队，而非其公司或代币。Iron Fish 团队是隐私保护技术领域的顶尖专家，尤其在零知识证明 (zk-SNARKs) 技术方面拥有深厚造诣。收购后，该团队将在 Base 内部组建专门的「隐私小组」，致力于将隐私保护功能直接构建到 Base 网路的底层架构中。

这将解决当前公链普遍存在的交易透明问题，即因为商业机密和隐私保护需求，许多现实世界的商业场景——如企业薪资发放、B2B 支付、供应链金融等——在完全透明的帐本上根本无法实现。

透过在 Base 中构建合规友善的隐私功能，Coinbase 使 Base 生态系统能够承载更注重隐私安全、也更高价值的企业级应用场景，在激烈的 L2 竞争中建立起独特的差异化优势。

DERIBIT：豪掷 29 亿美元，抢佔衍生品「王座」

2025 年 5 月初，Coinbase 以 29 亿美元收购全球最大的加密衍生品交易所 Deribit，是迄今为止加密货币产业规模最大的一笔併购交易。

在这次收购之前，Coinbase 虽然在现货交易领域表现出色，但在衍生品市场——特别是期货和期权交易方面一直存在明显短版。而币安和 OKX 等离岸交易所长期主导着永续合约市场，在衍生品领域佔据优势地位。Deribit 的加入彻底改变了这一格局。作为全球领先的加密货币期权和期货交易所，Deribit 在比特币和以太坊期权市场拥有高达 85%-90% 的绝对主导地位。

此次收购使 Coinbase 一跃成为全球加密衍生品市场的领导者，并为 Coinbase 带来了高利润且週期性较弱的收入来源。与现货交易不同，期权作为对沖工具，无论市场涨跌都有交易需求，因此其收入流更为稳定。Deribit 持续盈利的记录（调整后 EBITDA 为正）将直接增厚 Coinbase 的财务报表。

收购完成后，Coinbase 将实现真正的差异化竞争。它将成为市场上唯一一个能够同时提供现货交易、美国合规期货、国际永续合约以及期权交易的综合性平台。这种「四位一体」的产品矩阵是币安和 OKX 等竞争对手目前无法複製的。再加上 Coinbase 将自身的合规优势，这种「全能型」且合规的产品组合，对于那些因监管不确定性而对离岸交易所持保留态度的机构资本具有无与伦比的吸引力。

LIQUIFI：从「摇篮」开始，锁定下一个独角兽

2025 年 7 月，Coinbase 收购了代币管理平台 Liquifi。要理解这次收购的策略价值，首先需要认清当前产业标準模式的局限性。竞争对手 Binance Alpha、OKX Jumpstart 这样的 Launchpad 模式本质上是一个服务于「青春期后期」专案的首次代币发行平台，它要求专案已经具备成熟的团队、完整的路线图和设计完毕的代币经济学。Launchpad 的核心功能是市场行销和代币销售，但完全不触及专案在创立之初最棘手的基础设施建设工作。

而 Liquifi 填补了这一空白。想像一下你要发行你的专案代币，你需要处理很多複杂的事情：谁拥有多少代币？什么时候可以卖？税务怎么处理？合规问题怎么解决？Liquifi 就像是一个专业的「代币管家」，提供一条龙服务，帮你把从股权分配、解锁计画到合规税务等複杂的事情都搞定。Liquifi 此前已融资 550 万美元，并管理着超过 85 亿美元的代币价值，它的客户不乏 Uniswap、OP Labs 这些大名鼎鼎的专案。

收购 Liquifi 使 Coinbase 能够在专案还处于「幼稚园」阶段——仅有白皮书和团队的构思期就开始介入，这比传统 Launchpad 模式提前了整个专案週期。透过将 Liquifi 整合到机构级服务平台 Coinbase Prime 中，Coinbase 建构了一个从专案孵化到成熟期的端到端服务闭环，这种「全生命週期」模式不仅极大增强了客户黏性，更为 Coinbase 建立了一个独家的、高品质的专案输送管道。当专案方从第一天起就与 Coinbase 建立深度合作关係时，后续的交易、上市等业务自然水到渠成。

更重要的是，随着传统金融资产上链趋势的加速发展，机构客户对于合规、高效的代币全生命週期管理工具的需求正日益增长。Liquifi 的加入使 Coinbase Prime 能够完美承接这一新兴的高价值市场需求，这次收购可谓「恰逢其时」。

? 展望未来：COINBASE 的野心不止于此

完成了这些收购，Coinbase 就收手了吗？并没有。

传闻中的大目标：CIRCLE

市场上一直有传闻，说 Coinbase 想收购 USDC 的发行商 Circle。如果成真，那协同效应将是巨大的：

儘管策略逻辑清晰，但 Circle 的成功上市及其股价的飙升，使得短期内收购的成本大增，可能性降低。然而，鑒于双方已有的深度整合，这无疑是一个长期存在的策略选项。

进军「代币化股票」

2025 年 6 月，Coinbase 的法务长证实，公司正在积极寻求 SEC 的批准，以向其客户提供「代币化股票」(tokenized equities) 服务。此举意图明确，即打通传统金融市场与链上经济。一旦成功，Coinbase 将直接与 Robinhood 等零售券商展开竞争。

这一动向与之前收购 Liquifi 收购紧密相连。一个擅长管理代币股权结构表、归属计画和合规性的平台，正是代币化股票所需的核心后端基础设施。这表明 Coinbase 的收购布局不仅着眼于加密原生资产，更是在为支援 RWA 代币化做準备。

这些举措共同揭示了 Coinbase 一个更为宏大的策略目标。从收购 Deribit 加强对加密原生衍生品的掌控，到寻求代币化股票的监管批准，再到利用 Liquifi 建构管理任何代币化资产的后端系统，Coinbase 的策略已然超越了「加密货币」的範畴。它正在建构一个能够支援任何资产（无论是新的加密协议还是传统公司的股票）在区块链上进行代币化创建、管理和交易的基础设施。这是一个「万物金融化」的策略，其潜在市场规模远超单纯的加密货币交易。

? 终极解密：COINBASE 的宏大愿景

所以，把所有拼图放在一起看，Coinbase 的策略就非常清晰了。它正在从一个单纯的「交易平台」，转型为一个服务整个链上经济的「金融作业系统」。这个作业系统为开发者提供了建构工具 (Base、Spindl、Iron Fish 团队)，为企业提供了资产管理方案 (Liquifi)，并为机构和零售用户提供了顶级的投资和交易平台 (交易所、Deribit、Prime)

这个系统可以归纳为四大支柱：

简单来说，Coinbase 想做「加密世界的苹果」：一个垂直整合、体验流畅、安全合规的生态帝国。而它的对手们，则更像是开放的「安卓」联盟。Coinbase 这盘大棋已经落下关键数子，接下来就看它能否将这些收购完美融合，真正实现它的「链上帝国」之梦了。让我们拭目以待！

• 财务层面：收购 Circle 将使 Coinbase 能够完全内部化 USDC 準备金的全部利息收入，而不仅仅是分成。这将为其带来一笔巨大且稳定的现金流。

• 策略层面：这将使 Coinbase 直接控制全球第一大「合规」稳定币。在《GENIUS 法案》通过的背景下，拥有 USDC 将成为 Coinbase 对抗竞争对手的强大武器，并巩固其作为全球监管合规的、以美元为中心的数位金融枢纽地位。

• 2025 年 2 月，Stripe 以 11 亿美元收购了 Bridge Network，显着增强了其稳定币基础设施，提升了跨境支付的速度和成本优势。2025 年 6 月，Stripe 又收购了加密钱包整合服务商 Privy，进一步强化了其在加密钱包和数位身份领域的能力。

• 2025 年 5 月，Robinhood 以约 1.79 亿美元全现金收购了加拿大加密公司 WonderFi，获得了 Bitbuy 和 Coinsquare 两家主流交易所的控制权，极大拓展了其在加拿大的合规市场。2025 年 6 月 2 日，Robinhood 以 2 亿美元现金收购了欧洲老牌加密交易所 Bitstamp，获得了 50 多个国际牌照和大量机构客户，加速了其全球化扩张。

• 2025 年 5 月 1 日，Kraken 以 15 亿美元收购了美国零售期货交易平台 NinjaTrader，成为美国期货及加密衍生品市场的重要玩家，推动传统金融与加密资产的深度融合。

• 传闻中的大目标：CIRCLE

• 进军「代币化股票」

• SPINDL：为重点发展的 BASE 生态，装上「成长火箭」

• IRON FISH 团队：把「隐私」刻进 BASE 的 DNA

• DERIBIT：豪掷 29 亿美元，抢佔衍生品「王座」

• LIQUIFI：从「摇篮」开始，锁定下一个独角兽

1. 称霸机构市场：用 Deribit 和合规优势，拿下最有价值的机构客户。

2. 赋能开发者生态：用 Base 和 Spindl、Iron Fish 等工具，赢得开发者的心。

3. 垂直整合价值链：用 Liquifi 等工具，从专案诞生到交易，吃下整个生命週期的价值。

4. 构筑监管护城河：把合规变成最强的武器，抵御外部竞争。