市场“用脚投票”！为OpenAI担保2500亿美元，英伟达市值随即蒸发2500亿美元

据报道，英伟达正在考虑为OpenAI位于俄亥俄州的数据中心项目提供最高6000亿美元财务支持，华尔街交易员对此表现出强烈不安。许多人认为，这笔交易可能成为AI循环融资热潮达到顶点的标志性事件。

华尔街见闻提到，7月27日《华尔街日报》报道称，英伟达正磋商为OpenAI提供2500亿美元财务担保，并可能另外投入3500亿美元融资，供OpenAI购买该数据中心需要的芯片。

市场情绪在消息发布后显著降温：英伟达CDS价差单日猛增14个基点，股价大跌5%，单日市值缩水约2500亿美元，与正在商谈的融资担保规模基本相当。

英伟达与此同时还在上周五宣布，与韩国内存芯片巨头SK海力士签署价值500亿美元的长期供应协议；上周日，该公司又扩大了同西门子在AI工作流领域的合作。

高盛首席交易员John Flood表示，周一交易台收到了大量询问，问题都指向一个核心：AI头部企业尚未履行的财务承诺已超过1.5万亿美元，整个生态体系的偿付能力将从哪里获得。

除这一担忧外，美联储议息会议、多家科技巨头集中发布财报以及利率快速上升等压力相互叠加，推动市场避险情绪升温。目前，纳斯达克100指数的远期市盈率约21.8倍，比10年均值约23.6倍低近10%，处于2024年初AI行情启动后的最低估值水平。

6000亿美元交易牵动市场神经

《华尔街日报》披露的交易不仅规模巨大，结构也颇为特殊，很快成为市场热议的焦点。

报道称，英伟达计划为OpenAI在俄亥俄州建设的数据中心项目提供2500亿美元财务担保，还可能追加3500亿美元融资，专门用于OpenAI向英伟达购买芯片。换言之，英伟达出钱供OpenAI采购自己的产品。

高盛John Flood称，多位交易员对这种安排感到不适。

英伟达目前虽拥有充裕现金流，但2500亿美元担保仍然规模庞大，势必对其财务报表产生深远影响。英伟达作为担保方，也将面对显著的或有负债风险。

此外，整个AI产业链规模约2万亿美元的循环融资，本质上建立在Anthropic、OpenAI等前沿模型公司具备实际偿付能力的基础上。如果开源大模型不断夺取市场份额，这项假设就会受到根本性冲击。

高盛的大宗经纪数据目前显示，市场仓位已经明显转向中性；对冲基金正在零散削减个股敞口，而长线投资者大多继续观望。

长期以来，AI相关资本开支一直是推动市场走强的核心叙事之一。不过John Flood明确表示，投资者已开始施加反向压力，现阶段应重点观察信用市场。

华尔街见闻提到，ICE Data Services数据显示，英伟达五年期信用违约互换（CDS）价差单日最高上涨14个基点，达到82个基点，创下该合约自去年11月开始活跃交易以来的最大盘中涨幅。

分析指出，AI融资链条具有高度循环的特征。模型公司、芯片厂商和云计算巨头之间的资金流彼此嵌套，参与各方的财务健康状况也形成高度依存关系。

英伟达在担任供应商的同时又成为融资方，使这条链条的自我强化特征更加突出，其脆弱性也相应提高。

利率上行划出股市"警戒线"

与此同时，来自利率市场的压力也成为另一个重要变量。

美国国债收益率在过去一周显著上涨，实际10年期收益率升至2024年以来最高点，实际30年期收益率也接近3%。近几十年来，这一水平仅在全球金融危机时期被短暂突破。

（周一美股主要期限收益率回落）

John Flood援引高盛的分析框架表示，在特定周期中，利率上涨幅度一旦超过两个标准差，股市通常会受到压力。按照当前环境计算，这条阈值相当于10年期名义收益率在一个月内上升约50个基点。

依此计算，如果10年期名义收益率上升至约5%附近，或实际10年期收益率达到约2.7%，股市将遭遇明显阻力。与此同时，利率波动率提高还会对股票隐含波动率形成额外的上推压力。

多重变量共同施压，市场进攻意愿受抑

John Flood还梳理了多项相互交织的不确定因素。

周三将迎来美联储议息会议（市场定价加息概率约35%），当天盘后Meta和微软将发布财报，周四则轮到苹果与亚马逊财报。密集出现的风险事件窗口，使投资者缺少主动进攻的意愿。

伊朗地缘局势持续反复，同样在牵制市场注意力；特朗普围绕谈判进程发表的强硬言论，又进一步增加了不确定性。

即便如此，John Flood对中期走势仍保持相对温和的判断。他认为，个股波动率会继续维持高位，但指数层面仍具备上涨空间，因为企业盈利有望继续兑现，而且美联储在本周及9月加息的可能性都不大，后者已得到市场充分定价。

基本面多空对冲基金7月回落4.5%，是2024年以来第二差的单月表现；不过其年初至今仍获得约13%的正回报，整体格局并未发生逆转。